杰富瑞称，“我们不能接受兖州煤业的财报数据，因为这是该公司减少专项储备后的数据”。那么，杰富瑞所说的有问题的财报数据具体是指什么呢？

按照兖州煤业2015年三季报显示，报告期内兖州煤业实现的营业收入为384.54亿元，比去年同期的490.67亿元下滑21.63%；实现的归属于上市公司股东的净利润为13.8亿元，比去年同期的194.1亿元下跌28.86%。单从这个数据上看，似乎看不出什么异常。然而，若比对兖州煤业2015年半年报业绩就能发现，7-9月这3个月实现的净利润甚至要高于上半年6个月实现的净利润。

今年上半年，兖州煤业实现的营业收入为251.43亿元，实现的归属于上市公司股东的净利润为6.29亿元。照此来算，三季度兖州煤业在营业收入只有133.11亿元的情况下，就创造了7.51亿元的净利润。从数据上看，兖州煤业三季度的营业收入只有上半年的52.94%左右，但净利润却是上半年的119.39%。

而事实上，今年三季度煤炭行业的整体行情并不乐观。卓创资讯煤炭分析师刘杰在接受北京商报记者采访时分析说，“煤炭市场三季度一直在下跌，到现在都没有止住跌势，整体情况很不乐观，煤炭市场处于供大于求的局面。而且当前煤炭市场的利空消息也比较多，电价的下调也会直接影响煤炭价格的下降”。她直言，现在煤炭企业的利润普遍不高，甚至亏损。

从A股煤炭上市企业三季报的业绩来看，确实整体堪忧。北京商报记者通过同花顺iFinD查询到，30家煤炭上市企业中已有22家披露了三季报，其中20家的业绩是下滑的，达到九成，有9家为亏损。煤炭企业业绩下滑比例非常大，下滑100%以上的就有8家，下滑70%以上的有13家，占65%，而兖州煤业的业绩仅下滑28.86%。同花顺iFinD数据显示，目前已披露三季报的煤炭企业中，兖州煤业的净利润仅次于中国神华，在行业里位居第二名。

针对公司在7-9月创下的可观业绩，兖州煤业并没有详细地做出解释。不过，针对三季报整体实现地业绩，兖州煤业倒是有所解释，称今年前三季度公司煤炭业务销售成本大幅下降，煤炭业务销售成本为3.67亿元，同比减少16.08亿元，降幅为32.3%，原因是自2014年10月起，停止缴纳煤炭价格调节基金；同时，公司通过优化人力资源配置、减员提效和外部开发转移人员降低人工费用；另外，公司还优化生产系统和工艺，降低吨煤材料消耗，控制材料采购成本，降低燃料费用。换句话说，兖州煤业如今的业绩是得益于成本的控股。

对此，杰富瑞却认为，兖州煤业是用专项储备资金抵消了损益表中的成本项。据兖州煤业三季报显示，公司的专项储备资金为9.62亿元，较上年同期的18.02亿元减少了8.4亿元。杰富瑞表示，“专项储备只能用于维护和安全支出，但对于兖州煤业来说，专项储备似乎变成了一种缓冲池，富裕的年份就堆钱进去，到了紧张的年份就从里面抽水，这个储备似乎对维护和安全支出并没有什么帮助。兖州煤业没有用这些钱冲抵成本，我不信”。

在报告中，兖州煤业对专项储备资金大幅减少8.4亿元的解释是，“主要是由于前三季度动用的专项储备大于当期计提数额所致”。