一、市场综述

        燃煤电厂生产方面，受下游复工面扩大及阶段性低温天气影响，电厂发电量和耗煤量增长较快。根据中电联电力行业燃料统计数据，本周（2月27日至3月5日，下同），纳入统计的燃煤发电企业日均发电量环比（2月20日至2月26日，下同）增长44.4%，全国六大区域增长均20%以上，其中华东区域增长78.4%，全国同比减少4.0%；日均供热量1263万吉焦，环比增长12.3%，同比增长6.6%；日均耗煤量环比增长35.5%，全国六大区域增长均20%以上，其中华东区域增长72.5%，全国同比减少3.8%。其中，海路运输电厂日均发电量环比增长76.9%，同比增长3.1%；日均供热量环比增长41.7%，同比减少2.5%；日均耗煤量环比增长67.8%，同比增长3.7%。电厂库存量10402万吨，较2月26日减少627万吨；电厂库存可用天数较2月26日减少0.3天。

图1  燃煤电厂周均发电量走势图

图2  燃煤电厂电煤库存走势图

        国内煤炭主产地方面，本周市场呈现“供应恢复主导下的情绪反转和价格回调”的总体特征。春节后开工第二周，主产区煤矿复工复产数量持续增加。电厂及非电行业对高价煤接受度有限，采购以刚需为主，未释放大规模补库需求。市场情绪从“挺价”逆转为“降价”，除山西晋北地区外，陕西、内蒙古降价煤矿数量持续增加，煤价累计降幅10-30元/吨不等。整体而言，前期因供应偏紧和港口拉涨带来的上涨行情已结束，市场交易逻辑重新回到供需基本面，各产区均进入消化前期涨幅、寻找新价格平衡点的阶段。

        港口市场方面，本周呈现“国内供应恢复，进口成本高企，市场由上涨转为僵持”特征。市场核心驱动从前期供应偏紧预期，切换至产地供应确定性恢复的现实。港口调入量回升，环渤海库存转为连续累积，可流通资源紧张的局面缓解。贸易商看涨情绪迅速降温，挺价意愿瓦解，出货意愿增强，为期约一个月的上涨行情于本周结束。但由于印尼供应收紧及地缘冲突推高海运成本，进口煤到岸成本高企，价格优势丧失，对国内煤价形成心理支撑，市场价格未快速下跌，维持高位僵持。下游对高价煤接受度低，市场呈现“报盘趋弱、成交冷清”格局。整体而言，港口市场在国内供应恢复与进口成本高企的角力下进入僵持阶段。

        进口煤市场方面，本周市场呈现“外部成本飙升与内部需求冻结下的深度倒挂”特征。市场核心矛盾是国际供应扰动推高的到岸成本，与国内偏弱的内需及价格承受力之间的严重不匹配。受印尼斋月前本国需求增加、资源供应阶段性收紧影响，矿方捂货惜售，报价持续走强；同时，中东地缘冲突升级导致国际原油价格上涨，大幅抬升了国际海运成本；两者叠加，推动进口煤到岸成本急剧攀升，与内贸煤形成价格倒挂，性价比优势完全消失。尽管外盘报价坚挺，中国终端用户（特别是电厂）采购积极性骤降，普遍持观望态度或转向内贸煤与长协煤，市场实际成交极为冷清。贸易商因无法锁定下游需求且操作风险巨大，市场参与度极低，进口通道近乎冻结。印尼煤价持续走高，澳煤成本相对优势显现，对中国及东南亚发运量显著上升。在印尼煤受限、澳煤分流的格局下，俄煤凭借地缘与陆运优势，正积极填补韩国、东南亚及欧洲（尤其是规避红海风险的欧洲国家）的市场缺口，成为全球煤炭贸易再平衡的关键变量。整体而言，进口市场因外部成本非正常飙升与国内供需转向宽松的基本面完全背离而陷入“冻结”。这种深度倒挂虽在情绪上对国内港口煤价形成边际支撑，但因实际需求被完全抑制，无法有效转化为对国内市场的实际补充。

        航运市场方面，本周市场呈现“内外共振上涨，国内受需求驱动、国际受成本推动”格局。国内航运市场方面，随着春节后下游工业企业复工进程加快及电厂日耗提升，终端北上拉运需求持续释放；同时，进口煤价格深度倒挂促使部分采购需求转向内贸煤，进一步支撑了沿海煤炭航运需求。国内沿海煤炭运价延续节后上涨态势，主要航线运价指数连续攀升。当前海运煤炭运价指数（OCFI）周平均为641.486点，环比上升53.566点。国际航运市场方面，本周国际航运市场的剧烈波动主要源于地缘冲突引发的“成本冲击”。霍尔木兹海峡的航运危机在拉长航程、推高保费和燃油成本等方面，系统性抬升了全球干散货运输的定价中枢。尽管BDI在连续冲高后出现技术性回调，但在冲突局势明朗前，高昂的成本支撑将使国际运价维持高位震荡格局。

        综合来看，本周煤炭市场呈现“内外结构分化下的僵持格局”，定价核心已从“需求驱动的上涨”切换为“供给与成本博弈下的探顶僵持”。

        二、CECI指数分析

        CECI沿海指数5500千卡/千克、5000千卡/千克现货成交价较上期均上涨18元/吨、17元/吨，受进口煤持续倒挂叠加大型煤企连续调整外购价格影响，本期现货采购样本量占比大幅提升，批量采购占比处于历史低位。从样本情况看，本期5500千卡/千克、5000千卡/千克规格品现货成交价样本价格区间分别为735-752元/吨、657-673元/吨。从样本热值分布看，5500千卡/千克、5000千卡/千克、4500千卡/千克样本在总量中占比分别为9.6％、62.0％、28.4％。

图3  CECI沿海指数综合价走势图

        CECI曹妃甸指数5500千卡/千克、5000千卡/千克和4500千卡/千克平均价格分别为750.2元/吨、670.8元/吨和580.8元/吨，分别比上期平均价格上涨21.5元/吨、19.8元/吨和18.1元/吨。从采购样本来看，现货成交量因需求淡季持续偏低。5500千卡样本数量基本持平，5000千卡样本数量略增，4500千卡样本数量略减。

图4  CECI曹妃甸指数走势图

        CECI进口指数到岸标煤单价为977元/吨，较上期上涨19元/吨，环比涨幅2.0%。本期各煤种采购价格除太仓港（灵便型）5500千卡/千克价格环比下降2元/吨外，均有不同程度上涨，其中太仓港（灵便型）3800千卡/千克、广州港（巴拿马型）4600千卡/千克价格环比分别上涨33元/吨、9元/吨。本周进口煤现货市场呈现“价格高企，成交冷清”特征。从采购情况看，货源供应持续偏紧，受制于供应商报价普遍偏高，流标现象较多，实际成交有限。从交货期看，本周样本交货期主要集中在3月下旬、4月上旬。

表1  CECI进口指数

        CECI采购经理人指数处于收缩区间。其中，供给分指数处于收缩区间，表明电煤供给量由增转降。需求分指数连续4期处于收缩区间，表明电煤需求量继续下降，降幅有所扩大。库存分指数在连续3期处于扩张区间后下降至收缩区间，表明电煤库存量由增转降。价格分指数连续5期处于扩张区间，表明电煤价格继续增加，增幅有所收窄。航运分指数连续3期处于扩张区间，表明电煤航运价格继续增加，增幅有所收窄。

表2  CECI采购经理人指数

        三、相关信息及形势研判

        （一）相关信息

        根据国务院物流保通保畅工作领导小组办公室监测汇总数据，2026年2月23日—3月1日，国家铁路累计运输货物7210.2万吨，环比增长9.77%；全国高速公路累计货车通行3271.7万辆，环比增长229.69%。

        据外媒报道，印尼能源与矿产资源部(ESDM)近日设定2026年煤炭国内市场义务(DMO)煤炭供应目标为2.479亿吨，略低于2025年实际供应量2.54亿吨。据该部门煤炭总局秘书长透露，2026年印尼煤炭产量目标初步定为7.33亿吨，但这一数字将根据减产情况进行调整。据该部门(ESDM)数据显示，2025年印尼国内煤炭产量7.9亿吨，较2024年的8.36亿吨下降5.5%。

        中央气象台预计，3月6日至15日，新疆北部、华北东部和南部、黄淮、江淮、云南等地平均气温较常年同期偏低1～3℃，其余大部气温偏高1～3℃，其中青藏高原及新疆南部气温偏高4～6℃，全国其余地区气温接近常年。

        根据中电联电力行业燃料统计，截至3月5日，统计口径燃煤电厂本月累计发电量同比下降3.7%，本年累计发电量同比增长0.2%。燃煤电厂本月累计供热量同比增长6.7%，本年累计供热量同比增长2.5%。燃煤电厂耗煤量本月累计同比下降3.9%，本年累计同比下降1.2%。燃煤电厂煤炭库存高于去年同期384万吨，库存可用天数高于上年同期5天。

        （二）形势研判及建议

        气温偏高叠加北方供暖季即将结束，动力煤需求将进入淡季。随着煤矿全面复产，供应将恢复至正常水平，市场供需关系预计转向偏宽松。前期煤价快速上涨主要由进口煤供应收紧的预期驱动，与实际供需存在偏差，上涨支撑并不牢固。当前，印尼最新目标产量已较预期显著上调，同时港口库存稳增、大型煤企外购价与部分终端采购价已出现下调，多因素共同作用下，将持续压制市场看涨情绪。综合判断，需求、供给两端的此消彼长将促使煤价继续回落，但考虑到进口煤成本高企以及中东地缘冲突对整个能源体系供应及价格的影响，预计煤价暂不会大幅下跌。

        建议：一是把握采购节奏，逢低分批采购。预计煤价将进入震荡缓跌通道，应避免在单一时点集中采购，可设定价格观察区间，在价格回调过程中分批、小量建仓，以摊薄综合成本，同时保留库存弹性应对可能的波动。二是优化采购结构，鉴于进口煤性价比偏低，宜优先采购内贸煤；同时考虑到4500-5000卡中低热值煤种价格弹性通常更大，在下跌行情中可能更具成本优势，在需求淡季可适当增加采购比例。